ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية وتأثيرها على الاقتصادات الصاعدة والنامية
من المؤكد أن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية خلال العام الماضي، يشكل تهديدا كبيرا لاقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية حول العالم.
وخلال بحث حديث، تبين تأثير تشديد السياسة النقدية الأمريكية على الأوضاع المالية والنواتج الاقتصادية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية من المرجح أن يكون أشد حدة بالنظر إلى العوامل التي تقود دورة التشديد.
وتم تحديد ثلاثة عوامل محركة محتملة لارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، وهي كما يلي:
(1) "الصدمات الحقيقية" الناجمة عن تحسن آفاق النشاط الاقتصادي الأمريكي.
(2) "صدمات التضخم"، التي تعكس التوقعات بارتفاع التضخم في الولايات المتحدة.
(3) "صدمات رد الفعل"، التي تعكس تقييمات المستثمرين بأنّ دالة الاستجابة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أصبحت أكثر تشددا.
وتبين أنه على مدار العام الماضي، كان ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية مدفوعا بشكل رئيسي بصدمات رد الفعل، حيث تحرك مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو اتخاذ إجراءات أكثر تشدداً لكبح جماح التضخم (الشكل 1).
ثم تستخدم هذه الصدمات لتقييم كيفية تأثيرها على اقتصادات الأسواق الصاعدة، والاقتصادات النامية.
ونجد أن الارتفاعات في أسعار الفائدة الأمريكية بسبب صدمات رد الفعل تضرّ بشكل خاص بالأسواق المالية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية، ويرجع ذلك جزئيا إلى تأثيرها السلبي على مزاج المستثمرين.
وتؤدي صدمات رد الفعل، وبصفة خاصة، إلى زيادة عوائد السندات بالعملة المحلية في اقتصادات الأسواق الصاعدة، والاقتصادات النامية لمدة 10 سنوات، واتساع هوامش المخاطر السيادية بمؤشر سندات الأسواق الصاعدة، وكبح تدفقات رؤوس الأموال (الشكل 2).
كما أنها تتسبب في انخفاض قيمة العملات، وتثبيط أسعار الأسهم.
وعلى النقيض من ذلك، فإن الصدمات الحقيقية لأسعار الفائدة الأمريكية عادة ما تعقبها تحركات أكثر إيجابية في الأسواق المالية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية، وذلك لأن مثل هذه الصدمات ترتبط على الأرجح بآفاق إيجابية للنشاط الاقتصادي، والواردات الأمريكية.
وتمتد الفروق في أنواع صدمات أسعار الفائدة الأمريكية لتشمل آثارها النشاط الاقتصادي في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية. وترتبط صدمات رد الفعل بانخفاض كبير في الاستثمارات والاستهلاك الخاص في اقتصادات الأسواق الصاعدة، والاقتصادات النامية.
وعلى النقيض من ذلك، تؤدي الصدمات الحقيقية إلى ارتفاع الصادرات الحقيقية (الشكل 3).
